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索菲亚中报点评:夯实基础是为了能够更长久的成长,维持买入评级

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营收同比增长20.1%,净利润同比增长25.4%

导读:半年报显示,公司继续巩固定制行业龙头品牌地位,持续加宽品牌核心竞争力的护城河。

   
公司发布半年报,上半年实现营业收入29.9亿,同比增长20.1%,分季度看,一季度营收同比增速为30.3%,二季度营收增速为13.8%,从今年已经披露的各家家居企业的半年报来看,基本上家居企业都呈现二季度营收增速较一季度有所放缓的态势,这表明行业整体的景气度在二季度出现下滑。分产品看,衣柜及其配件实现营收24.9亿,同比增长19.4%;厨柜及其配件实现营收2.8亿,同比增长3.76%;木门实现营收6001万。上半年公司全屋定制产品的客单价为10388元/单(出厂口径价格,不包括橱柜、木门),同比增长9.41%,从定制衣柜的增速来看,客户数的同比增速大致10%。

8月29日晚发布半年报,上半年营收31.42亿元,同比增长5.17%;净利润3.91亿元,同比增长5.96%。今年第二季度索菲亚品类收入(含OEM家具)同比增长11.62%,司米定制橱柜收入同比增加12.01%,定制木门收入同比增加33.13%,客单价同比增长5.68%。

   
公司上半年营收增速放缓,主因是:一、今年二季度同比去年进行了降价;二、2018年上半年终端有约500个门店在翻新,影响了正常的经营;三、2017年新开门店数量较少;四、行业竞争加剧。我们认为随着公司今年上半年对体系的整体改进逐渐深化,下半年营收增长有望提速。

半年报显示,公司继续巩固定制行业龙头品牌地位,持续加宽品牌核心竞争力的护城河。去年开始投入研发的轻奢系列产品上市,深受经销商和消费者的欢迎,并迅速获得畅销,高端系列的热卖再次证明了公司的品牌实力。

   
公司上半年实现净利润3.7亿,同比增长25.4%,折合EPS为0.4元。2018年6月司米开始实现盈利,下半年随着司米盈利能力的提升,营收规模的扩大,司米将对公司的净利润增速开始逐渐产生实质贡献,展望下半年,我们判断公司的净利润增长亦将加快。

此外,公司在环保上继续升级,购买零甲醛添加康纯板的客户占比继续上升,已经超过20%。随着消费者越来越注重环保和健康,康纯板的销售比例还会保持较快的增速。

    毛利率同比提升1.4个百分点,期间费用率同比上升1.8个百分点

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公司上半年毛利率为37.7%,同比提升1.4个百分点,单二季度毛利率为39.8%,较去年同期增加1.1个百分点,公司的盈利能力在二季度降价的情况下,仍然有所提升,一方面是因为橱柜业务的规模效应以及生产效率改善,使橱柜的营业成本同比下降-8.63%,驱动盈利能力上升;另一方面是因为公司致力于打造智能化、数字化、自动化的产供销体系,提高材料利用率,生产效率不断改进。分产品看,衣柜及其配件毛利率同比提升1.1个百分点至41.2%;橱柜及其配件毛利率同比提升10.1个百分点至25.3%。

在渠道方面,公司对各品牌分别进行了渠道优化,其中索菲亚在2019年上半年新增经销商80位,新开发区域48个,淘汰及优化经销商及区域36个,以此加快新产品上样,升级终端店面形象,引入高潜力、高成长性的经销商。

   
上半年公司的期间费用率为22.1%,同比增加1.8个百分点。其中,销售费用率同比提升0.2个百分点至10.1%,主要是由于广告投入加大,广告费较去年同期增长34.9%。管理费用率同比增加1.4个百分点至11.7%,一方面是公司继续加大信息化研发投入,上半年技术开发费同比上升173.4%;另一方面,总部办公大楼投入使用及上年合资成立的索菲亚华鹤生产基地导致折旧费用同比增加130.1%。

在门店方面,公司主流专卖店在300-500平方,由于公司产品线越来越丰富,1000平方的大店虽然投入高,但产品出样完整,覆盖所有品类,对于订单转化和客单价有提升积极作用,因此2017年开始鼓励经销商开千平店,大店模式经过两年运营已被证明有效,目前各地经销商踊跃开出,公司
的长期目标是每个城市至少一个大店,实现真正的大家居。

    夯实基础是为了能够更长久的成长