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志邦股份2018年中报净利比增47.53%,大定制发展格局初定

另外,IJF在澳洲厨柜行业具有54年的项目管理经验,与当地大型上市房企及总承包商有多年的良好合作关系,具有较高的客户满意度。通过此次投资,借助IJF公司在海外市场多年的深耕细作,志邦将进一步提高海外市场占有率,提升志邦国际品牌影响力。

   
风险提示:地产景气程度下滑风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加剧,导致行业平均利润率出现下降带来的盈利风险。

志邦股份发布了2018年中报:其中,上半年的营业收入为10.42亿元,同比增长25.69%;归属于上市公司股东的净利润为0.95亿元,同比增长47.53%。

   
橱柜业务:深耕橱柜,发力新渠道。我们预计上半年厨柜业务收入约8.64亿元,同增19%。其中,经销+直营增速为11%,受地产后周期原因,同比放缓;大宗+出口增速为51%,同比加速。由于受到地产后周期、行业竞争加剧以及精装房影响,公司橱柜经销+直营上半年预计同增11%,环比降速。我们预计,未来随着渠道改革、橱柜与大家居联动以及公司新产能投产,公司厨柜经营质量有望好转。大宗业务及海外业务方面,由于公司提前布局,通过海外投资平台投资澳洲具有54年专业项目管理经验的厨柜制造商IJFAustralia公司,与澳大利亚大型上市房地产开发商及总承包商深度合作,我们推测公司上半年海外及大宗增速分别为64%/47%,超出预期。总体看,通过渠道精细化管理与大家居战略以及海外大宗扩张,公司橱柜主业稳健增长可期。

导读:志邦股份发布了2018年中报:其中,上半年的营业收入为10.42亿元,同比增长25.69%;归属于上市公司股东的净利润为0.95亿元,同比增长47.53%。

事件:志邦股份发布半年报,公司2018H1实现营收10.42亿,同增25.69%,符合预期;归母净利润0.95亿,同增47.53%,略超预期。扣非后利润0.84亿元,同比增长30.61%。公司单二季度收入/利润/扣非净利润分别为6.48/0.65/0.58亿元,同增19.10%/47.21%/32.77%,单二季度收入环比略有下滑。

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衣柜&大家居业务:从点到线,从线到面,大家居已来。衣柜业务方面,上半年法兰菲开业的加盟商410家,同比去年314家增长31%,目前衣柜业务仍在加速拓张,我们预计,随着新开店的落地,下半年衣柜业务有望继续爆发。本次中报,我们认为志邦股份的大家居战略已然进行了周密布局。1)门店:公司拥有整体厨柜经销商1143家,店面1385家;定制衣柜经销商410家,店面506家,初步形成“大定制”发展格局。2)产品:(一)利用厨柜的定制优势,系统性的规划出卫浴、阳台产品线及产品标准体系,开发出卫浴柜、阳台柜等“3大风格、6大系列”产品,标志着“志邦全屋时代”正式开启。阳台柜由于尺寸狭窄,布局不易,是定制家居中较难解决的痛点,大部分衣柜公司不愿意尝试该类产品,卫浴柜、阳台柜很好的解决了消费者的痛点,也是公司前瞻性规划的体现。(二)志邦木门初见成效。志邦木门在项目启动不足一年的时间内,实现了首批研发产品与一期工厂建设项目的完成,首个终端标准形象店面的建成落地,形成志邦木门品牌形象和“无缝静音、百变美门”的核心价值理念,并快速向全国加盟商推广传播产品和品牌,仅上海和广州两场展会就取得意向加盟商100余家。超出预期。3)设计:为了打造志邦设计软实力,志邦今年上线了“设计谷”软件,运用设计工具、在线提升课程,搭建设计师系统管理学习提升平台,解决终端加盟商设计师培养及组织管理难题。更加贴近消费者及未来大家居设计导入理念。

从去年上半年和今年上半年的数据对比来看,营收和净利润都在保持着平稳的增速,虽然营收增速出现了明显的下滑。对于橱柜为主要营收构成的志邦股份而言,受制于橱柜行业终端销售趋于饱和,整体增速下行的趋势,增长速度出现下滑在所难免。换言之,在整体增速并不尽如人意的前提下,能保持营收在25%以上的增速,志邦股份的业绩表现值得肯定。

   
投资建议:我们预计公司2018-2020年实现归母净利润3.2/4.1/5.2亿元,同比增长37.3%/29%/26.3%,对应EPS2.01/2.59/3.27元。公司管理团队优异,学习能力较强,同时在大家居领域已有不错的卡位。看好公司未来大家居战略落地。建议左侧战略布局,维持“买入”评级。

这可能与志邦股份直营模式作为开端的基因有些关系,实际上,志邦股份是在2013年才做出了销售渠道的改变,这一年,志邦股份将北京、上海、重庆、武汉、南京五家直营子公司股权对外转让变为经销商,正式开始了经销商模式的大范围推广。

   
毛利率整体好于预期,上半年稳中有升。分渠道看,上半年橱柜毛利率整体稳定,2018H1经销/自营/大宗/出口毛利率分别为:37.65%/63.93%/28.21%/21.17%(2017年H1经销/自营/大宗/出口毛利分别为:37.71%/62.19%/21.24%/25.49%)。分产品看,我们预计上半年橱柜业务毛利率38.71%(去年同期38.23%)、衣柜业务毛利率27.82%(去年同期26.38%)。

志邦股份另外一个渠道变革的特征则是在海外业务上,2015年专门成立外贸部,积极参加国内外展会,拓展海外市场。

从厨房定制向大定制的转变,志邦股份在今年显然加快了推进厨柜、衣柜、木门的全品类布局的步伐,除了瞄准客单价提升带来的业绩增长,以防被落在趋势的后面恐怕也是志邦股份在紧追不舍的原因之一。

美高梅手机版游戏,橱柜业务发展遇瓶颈,大定制发展格局初定

虽然志邦股份还没有提到过多关于整装的布局,但作为上半年最火热的热词之一,相信志邦股份也不会错过这个热点,毕竟在全屋定制的热潮之下,志邦股份也趁势入局了。

上半年,橱柜门店的增幅明显减少,相对来说,衣柜门店的增幅较大,但同比2017年下半年,橱柜、衣柜的整体增幅均有所放缓。单独看橱柜门店,2018上半年,仅增长了50家,但上半年招商中心新招加盟商厨柜有155家,这组数据说明,橱柜门店的增速降低不仅仅是因为新开门店数量低,更重要的原因是,志邦股份的原有门店很大程度上出现了关停,经销商流失。