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尚品宅配2018上半年营收28.67亿元,尝试“C店”新零售业态

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公司发布2018年半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入286,679.03万元,同比增长33.64%;实现归母净利润12,348.28万元,同比增长87.46%。其中,2018Q2单季度实现营业收入176,536.62万元,同比增长30.63%;实现归母净利润15,646.18万元,同比增长39.15%。

导读:在各界人马都在认为,2018年上半年,定制家居告别高速发展阶段,就此进入稳定增长阶段的时候,本就被看做是行业“异军”的尚品宅配公布了业绩:营业收入为28.67亿元,同比增长33.64%;归属于上市公司股东的净利润达到1.23亿元,同比增长87.46%。

   
业绩快速增长,净利率有所上升:2018年上半年公司开展一系列品牌营销活动,如“尚品宅配”、“维意定制”品牌在全国核心交通枢纽等投放、明星营销升级、推出518拎包入住套餐、推进加盟店和直营店的布局等方式,促进销售收入的快速增长。归母净利润增速高于营收增速,主要是受产品结构影响以及规模经济效应的发挥,期间费用率有所下降,整体净利率有所上升,上半年公司整体净利率为4.31%,同比上升1.24个百分点。

在各界人马都在认为,2018年上半年,定制家居告别高速发展阶段,就此进入稳定增长阶段的时候,本就被看做是行业异军的尚品宅配公布了业绩:营业收入为28.67亿元,同比增长33.64%;归属于上市公司股东的净利润达到1.23亿元,同比增长87.46%。

   
定制家具业务持续稳步增长,配套家居产品销售表现优异,自营整装业务稳步推进:公司主要收入仍来源于传统定制家具产品,上半年定制家具产品实现销售收入219,988.28万元,同比增长24.35%,占总营业收入比例为76.74%。配套家居产品销售增速表现优异,上半年通过买手模式新拓软装饰品及家居百货两条产品线,完成大配套、新配套、微商城三足鼎立的战略布局,实现了销售收入48,967.36万元,同比增长81.49%,占总营业收入比例为17.08%。上半年稳定推进自营整装业务和Homkoo整装云战略,加强在成都、广州、佛山三地的自营整装业务,实现销售收入4,669.24万元。

虽然直观看来,尚品宅配的营收和净利润增长数据十分可观,但同比2017年上半年数据,尚品宅配的净利润增长率出现了明显下滑。

   
加快全国加盟店布局,直营店布局稳定推进:上半年公司加大市场开拓,加快全国加盟店布局,截至2018年6月底,加盟店总数已达1755个(含在装修的店面),上半年净增加198家加盟店;加盟店实现营业收入156,390.82万元,同比增长47.32%,实现较高的业绩增长。直营店布局稳定推进,截至2018年6月底,公司直营店总数已达93个,上半年净增加8个;直营店实现销售收入114,160.49万元,同比增长16.77%。公司积极寻找并抢占流量入口,全面进驻购物中心点模式,截至到2018年6月底,公司已有购物中心店及O店970家(含正在装修的店铺),其中直营店中购物中心店已达到68家,O店(含C店)达15家,分别占直营门店总数的73%和16%;加盟店中购物中心店已达887家(含正在装修的店铺),占加盟店总数的50.54%。

不同于其他定制家居巨头,尚品宅配一经出现,就依靠独有的技术、软件上的优势,以及直营和经销商并重的模式异军突起,成为行业中的一匹黑马。因此,尚品宅配在行业中的动作会以另外一种视角被广泛关注:头部企业因为它的出现焦虑、不安,小企业会跟风效仿,伺机崛起。

   
设立广州、香港全资子公司,提升未来持续发展动力:为了进一步拓展海外市场,提高公司综合竞争实力和未来持续发展动力,公司拟分别以自筹资金20,000万元、1,000万港元投资设立全资子公司广州尚品宅配投资管理有限公司以及尚品宅配(香港)国际有限公司。

当然,目前来看,尚品宅配在定制领域还不算领头羊,所以按照现有打法能否成功突围而出还不好预判,未来亿欧家居会保持紧密关注。

   
投资建议:我们预测公司2018至2020年每股收益分别为2.74、3.67和4.91元,净资产收益率分别为16.4%、17.9%
和19.3%,维持买入-B建议。

回归到具体的时间节点,2018年上半年,尚品宅配在品牌、渠道端以及产品和技术研发上都有做出布局。

    风险提示:房地产调控风险;市场竞争加剧风险;经营季节性波动的风险。

直营和加盟店数量递增,加盟商促进渠道下沉

尚品宅配采取经销商和直营店相结合的渠道销售方式,截至2018年6月底,加盟店总数已达1755家(含在装修的店面),相比2017年12月底净增加了198家,在新开店中,新加盟商开店占78.55%,老加盟商开店占21.45%;

同时,为了完善加盟网点布局,加快下沉销售网络至四线五线城市,在新增店铺中,四线五线城市开店占比约六成。一二线城市加盟门店数占比21%,三四五线城市加盟门店数占比79%。

美高梅官方网站8808,报告期内,加盟店实现主营业务收入约15.65亿元,较上年同期增长约47.36%,其中一二线城市占比约34%,三四五线城市占比约66%。

另外,截至2018年6月底,尚品宅配及维意定制两大品牌的直营店合计已达93家,直营店实现主营业务收入约11.42亿元,较上年同期增长约16.77%。

自营整装业务和Homkoo整装云战略稳定推进